深入到生意本质的思考铁皮石斛

深入到生意本质的思考 深入到生意本质的思考



朱昂：说了不少投资中的道，能否也谈谈一些术，你是如何具体做投资的？
程琨首先，安全边际是我一直遵守的原则，对企业估值的要求很高羽裂荨麻。我一定会在自己认为合理的估值范围内选择标的，这一点反映了我对风险、对自己责任和能力圈的思考。
其次，我希望在投票不是那么充分的领域，找好的东西。芒格说过，市场上大多数人没有常识，大部分人看到的是共识，共识并不代表常识。我认为，有时候市场有的共识往往会偏离常识，这是市场无效的原因。你要和市场保持一定距离，才能更好地去思考常识问题。
我觉得市盈率是一个最简单有效的指标，可以一目了然的看出市场水温的冷热。
朱昂：有朋友跟我说，你很喜欢阅读多学科书籍，看了很多经济学、企业管理、会计等方面的书籍，对企业的基本面研究很深入，能否谈谈你是如何研究企业？
程琨在术的方面，我会思考企业的护城河、企业的价值如何体现、对企业财务指标有什么要求、如何把企业的生意要点归纳出来、如何看待企业的组织文化。比如，每一个企业都有财务数据，我们要根据企业的经营特点找到具有代表性的指标。像制造业的企业要看固定资产，服务业要看费用率结构，你必须要知道这个企业在经营这个生意时，什么是核心要点。有些消费品公司把自己定位成为品牌，有些会定位成渠道，有些甚至把自己定位成制造业，从财务报表的特点就能看到不同。
我会从多学科的角度去看企业的护城河，护城河旁边的水是流动的，不能过于静态去看企业的护城河。比如生物学会从生态以及种群去看护城河，这些都很有借鉴意义。我们还要去思考公司的组织架构，这个生意需要什么组织架构，组织目标是什么。
巴菲特说过，要找一个最矮的栏杆跨越过去，我非常赞同，能够深度思考一个企业的护城河和商业模式是投资人的基本功。
现在和过去还有一个不同点：生产资料发生了巨大折甜茅变化，原来生产资料以设备为主，现在更多是人小舌菊属。这对企业的经营也提出了更高的要求，你需要去看企业怎么适应这种变化。